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2026年5月29日，江苏贝尔家居科技股份有限公司（下称“贝尔家居”）向港交所递送上市请求，独家保荐人为星展亚洲融资有限公司。
这家成立于常州的地板企业，是国内PVC地板、SPC地板出口龙头之一。按弗若斯特沙利文数据，公司2025年北美PVC地板销量、我国SPC地板出口量、我国强化地板出口量均位居职业榜首。
本次募资拟投向智造柔性化晋级、产品联络立异、品牌推行、全球供应链建造、对上下流的战略收买及一般营运资金六个方向。
2025年，公司运营收入添加至25.3亿元，净赢利则由2023年的1.97亿元添加至2025年的2.39亿元。
不过，在赢利继续添加的另一面，公司运营现金流却在2025年骤降42.9%，赢利与现金开端显着违背。
2022年，公司发动A股上市教导；2023年递送上市请求后又撤回请求；随后又发动新三板挂牌教导，不久再次停止；2025年2月，公司从头再发动A股教导，却终究抛弃，转而赴港上市。
第四次冲击长时间资金商场即本次递表港交所招股书显现，公司接连两年进行了现金分红。
2024年、2025年，公司别离施行3000万元现金分红，两年累计派现6000万元。
到招股书发表日，董事长兼总经理张小玲直接持股4.97%，经过操控的渠道直接持有86.43%，与其胞兄张国红先生（履行董事兼副总经理）根据2022年11月22日签定、且约好永久集聚的一起举动协议，算计操控公司约91.4%的投票权。按招股书口径，操控股权的人算计持有91.4%，其他8.6%为梁勤、信润合佳、东方创投等外部投资者。
2024年11月，公司的中心管理层、长时间担任海外事务、曾担任履行董事的肖志远忽然辞任。
肖志远曾被视为贝尔家居的海外拓疆榜首功臣。2018年，美国拟对我国输美地板产品加征必定的关税期间，作为国内仅有一家地板企业代表，他曾赴美国参与301关税听证会，为职业发声，也是贝尔家居海外事务的重要推动者。
辞任不到一个月，肖志远便以公司盈利分配胶葛为由，将相关公司贝尔装修诉至法院。随后，涉案公司于2025年2月刊出。
招股书发表，公司中心锁扣技能来源于一家比利时企业（供货商C），公司仅获得其专利的非独占授权。
专利权费用占公司出售费用大头：专利权费2023至2025年别离约1.16亿、1.31亿、1.66亿元，逐年攀升，2025年约占当年出售费用的六成。其低碳芯材技能，据供货商材料可显着减重并下降物流本钱，但招股书未发表详细的减重与降本起伏。
招股书设有“堆叠的供货商及客户”专节，清晰发表供货商C一起也是公司客户：三年间公司向其收购占比4.4%、5.3%、5.8%，其向公司奉献的收入占比1.3%、1.6%、1.3%，董事承认相关买卖按一般商业条款进行。
招股书显现，制造商在出售搭载相关锁扣技能的地板产品时，需向供货商C付出专利费。一起，其隶属公司也经过出售地板产品展开地板职业相关事务，且有或许向其他制造商（包含本公司）收购地板产品。
一家把六成出售费用交给境外技能方、还与对方互为客供的公司，“全球领导者”招牌背面的护城河，到底是谁的？
比较管理层面的重视，贝尔家居另一个倍受商场重视的问题，依然来自财政质量。
2023年至2025年，公司净赢利别离到达1.97亿元、2.24亿元及2.39亿元，完成接连三年添加。
意味着公司2025年每完成1元净赢利，仅约0.6元真实转化为运营现金，而上一年这一目标仍超越1倍。
钱去哪儿了？招股书显现，2025年公司应收账款添加约1亿元，一起应该付出的账款削减约4000万元，加之越南收购树脂粉等需提早付出部分原材料款，一起耗费了很多运营现金。
2025年，公司运营收入同比仅添加7.4%，运营本钱添加6.46%，归纳毛利率由2024年的24.7%提升至25.4%。
原因在于，公司部分产能逐渐转移至越南，享用当地“两免四折半”等税收优惠政策。
2025年，海外收入占总收入比重已提升至91.2%，其间北美商场占比挨近七成。
公司最大客户独自奉献收入约7.4亿元，占全年运营收入29.2%，其他前四大客户算计占比缺乏10%。
按2025年北美PVC地板销量计，公司以约26.3百万平方米、约1.7%的市占率排榜首；可一旦换成收入口径，公司以约15.14亿元退居第二，落后排名榜首的公司A约6.8亿元。销量榜首、收入第二，差的正是单价与结构。
若未来税收优惠逐渐退出、海外需求动摇或汇率产生显着的改变，公司赢利添加能否继续，仍需商场进一步调查。
关于此次赴港IPO而言，投资者重视的不仅是公司职业位置，更在于赢利添加是否真实建立在运营质量改进根底之上，而非依靠税收优惠、海外扩张及资本运作带来的阶段性盈利。
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